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这一波砸盘的真正罪魁祸首

发表于 2周前 (07-08) XXKK资讯 50

作者:刘教链

隔夜 BTC (比特币) 向55k跌落,作势回补7月5日插针后的自动反弹(53.3k-56.7k)。笔者介绍过Willy Woo的一个数据分析。其指示出,合约市场中存在大量的所谓“纸BTC”,即仅以美元稳定币为抵押物合成出来的“虚假”BTC,从而给BTC上涨带来了巨大的阻力。

因为美元的理论供应量是无限的,所以“纸BTC”的供应量也是无限的。大量购买力都空耗在了对“纸BTC”的买入上,从而抑制了促进市场真正上涨的购买力。

这一波砸盘的真正罪魁祸首

从上图中可以看出,红框处的数据显示,这一波从72k猛砸到53k,主要的力量就是大量“纸BTC”开单卖空。

据Willy Woo统计:

– 德国政府仅抛售了 9332 枚现货BTC(真BTC)

– 自最近的72k顶点以来,有高达 17万枚 “纸BTC” 被合成和卖出!

因此,Willy Woo建议,对于想加杠杆做多BTC的人,最好不要去合约市场上做多,而是借u买入现货BTC。

这一波砸盘的真正罪魁祸首

两点原因:

「(1) 任何拥有美元抵押品的柜台交易员都可以购买期货,同时你也在制造新的合成 BTC 供应,这就创造了一个看跌的环境。

「(2) 当使用保证金(借入美元)购买现货时,只有 BTC 持有者才能将其出售给你。这就造成了供应短缺和非常看涨的环境。」

同时,还有一个额外的好处:「在牛市中,用借来的美元或 USDT 为多头头寸提供资金要比用期货或 perps (永续合约)便宜得多。」

简单而言:

[1] 买入现货,只有真正的BTC持有者才能够卖出给你

[2] 买入合约,任何美元的持有者都可以卖出给你!

第 [2] 项的抛售力量是无限的,因为美元供应是无限的。

有网友对Willy Woo的说法表示反对。该网友表示:

「如果在期货上出现净多头敞口,不管是 perps 还是 CME,做市商都会投入更多资金购买现货并做空期货,以获取更高的资金/价差(spread) —— 将多头敞口转化为底层标的物。

「BTC价格下跌不是因为 “合成比特币”,而是因为 OG 持有者和矿工卖出的 BTC 多于买入的 BTC。」

Willy Woo反驳道:

「事实上,这是对整个系统的天真看法。你所描述的只是系统的一部分,而且是不太重要的一部分。

「(1)如果有净多头需求,流动性提供者就会参与基差交易(basis trade),将现货流动性传送到期货上。我们公司通过一批经理人在任何时候都有 5000 万至 1.5 亿美元的基差交易,我们还跟踪了近 600 家量化公司。我们的数据显示,基差交易约占投注的 25%。

「请注意,基差交易也是净看跌的,因为利差(carry spread)是对买入资金的征税,而现货买入几乎将所有资金都转移到了市场。

「(2) 现在的主要问题是……定向交易者可以在不拥有 BTC 的情况下出售 BTC。他们可以用美元抵押卖出。

「有大量数据显示这种影响是真实存在的。

「下图清楚地表明了这一点。每当开单量增长,“可交易的 BTC” 充斥交易所时,价格就会下跌。

这一波砸盘的真正罪魁祸首

「2021 年的牛市是第一个没有指数失控(暴涨)的牛市,完全没有达到正常的高点。这与 “纸BTC” 的显著上涨有关,因为卖家只需用美元抵押就可以出售期货纸币… 2017 年及之前,只有 BTC 持有者可以出售,而卖方有限,因此出现了指数型失控(暴涨)。」

这一波砸盘的真正罪魁祸首

上述网友则继续反驳其反驳:

「1. 像 Susquehanna 这样的 MMs (做市商) 是 BTC etf 的最大持有者,他们正在利用 BTC etf 进行基差交易,因此 BTC etf 并不是最不重要的部分。他们是BTC等价物基金流入/流出的主要驱动力,而BTC市场参与者会通过对他们的虔诚追踪来判断市场情绪。

「2. 是的,期货买家需要支付资金,但这也为他们提供了现货无法获得的杠杆。如果你预计未来 12 个月内BTC价格会翻倍,那么 11% APY 的融资成本就很低了,因为这可以让买家控制比现货高 10 倍的购买力。算下来,与现货相比,他们的资本回报率要高出 8.3 倍。

基本计算:

100 美元现货 -> 1 年后 200 美元,或 100 美元利润。

100 美元 10 倍杠杆,1000 美元 -> 2000 美元 – (1500) * 11% = 1835 美元。为简单起见,我们假设当年的成本基础为线性,因此 1500美元是 1 千美元和 2 千美元之间的中间值。

1 年后,使用期货获利 835 美元,而使用现货获利 100 美元,使用相同的 100 美元起始资金,高出 8.3 倍。

「3. 这又回到了我的下一个观点,即大多数新进入BTC市场的BTC投资者都不是BTC本位者。他们有美元账单要付,希望看到美元利润。OG 持有者(注:指BTC老玩家) 似乎也喜欢美元利润,因为他们一直在抛售,我相信你已经在链上看到了。

BTC 被抛售并不是因为某些邪恶的反向交易者或合成 BTC,而是因为市场参与者已经通过他们的行动表明,他们希望看到以美元支付账单的回报 —— 而不是持有他们还不能交易的东西,并希望有一天它能上涨。

「4. 是的,期货允许投机者以美元作为保证金做空相关资产。但这与其他任何成熟的商品/指数并无不同。如果BTC真的像你这样的 maxis (最大主义者) 声称的那样有价值和稀缺,a)它应该能够承受这些正常的市场压力,因为其他任何商品/指数都会受到这些压力的影响;b)你应该庆祝这种做空行为,因为如果它们受到压倒性需求的挤压,它只会创造更高的买入压力。

「5. 问题的核心在于,你希望更多的人加入BTC信仰,因为你是早期采用者。在 ETF 之后,我认为游戏已经晚了,我们过去看到的指数型回报已经过去,除非美联储疯狂印钞,而鲍威尔到目前为止还没有表示他要印钞。

随着时间的推移,鉴于法定货币的通胀性质,BTC的价格很可能还会上涨,但如果它真的像人们喜欢比较的那样是数字黄金,我们也应该期待其稳定的波动性和与黄金相当的回报率,而对于大多数加密投机者来说,如果没有期货和期权形式的杠杆,这就不那么有趣了。」

看到这里,相信各位读者已经明白了他们双方各自的观点和立场。

但是,当立场出现的时候,也意味着讨论马上就要开始变味了。从就事论事,开始转入人身攻击 —— 不是攻击对方的外貌(互联网对线不是面对面),而是攻击对方的立场和动机。

其实仔细一看不难发现,双方是存在一个一致观点的,那就是从2021年那一轮牛市开始,有相当一部分增量资金和新韭菜,被分流到了合约和期货市场,从而造成了现货市场购买力不足。

Willy Woo通过研究数据,发现“纸BTC”的卖空阻碍了市场的暴涨。根据合约市场的规则,每一张空单,都会对应有一张多单。空头之所以能够开空,也正是因为多头跑去开多。

以前只有现货可玩的时候,新入场的投机交易者要想获利,也只能先买入BTC现货。但是现在有了期货合约,他们就可以直接开空,而不需要先买入BTC现货。

这也正是对线网友说的,自ETF之后,大多数进场的新玩家,都不是长期囤BTC的长线投资者,而是美元本位、希望天天赚美刀的投机交易者。

他们对现货BTC市场的分流,虽然抑制了BTC在牛市期间大幅偏离中值回归线的幅度,抹平了暴涨,但是,他们的投机交易也为这个市场带来了更充沛的流动性。

总而言之,就是市场更加成熟了。更加成熟,就会以相对更小的幅度暴涨暴跌。这让期待趁暴涨时狠狠收割一波的人不太爽,但是对于长期持有者而言,则恰恰相反。暴涨只会令加仓成本被大幅抬高,反倒不如稳步上涨,稳稳的幸福。

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